“史上最嚴停牌新規”來了 向任性停牌說“不”

　　近日出臺的“史上最嚴停牌新規”備受市場關注。證監會上市部相關負責人指出，隨著細則的完善出臺，上市公司將更加審慎地對待停復牌，完善自己的公司治理，從而推動上市公司質量整體提升。

 

　　該負責人表示，停牌新規是在資本市場系列改革的基礎上推出的，有助于市場發現真實價格，保障投資者的公平交易權。業界認為，“史上最嚴停牌新規”來了，正式出臺后有望根治A股市場上“隨意停”“任性停”“長期停”的亂象，引導市場向停牌亂象說“不”。

 

　　“以不停牌為原則、停牌為例外，短期停牌為原則、長期停牌為例外，間斷性停牌為原則、連續性停牌為例外。”證監會6日發布相關指導意見，劍指困擾A股市場多年的任性停牌亂象。僅僅半月余，滬深交易所開始對相關業務指引公開征求意見。

 

　　兩大交易所發布的指引從減少停牌事由、壓縮停牌期限、強化信息披露、完善停復牌監管等角度著手，對上市公司停復牌業務進行重點規范。

 

　　相關指引的征求意見稿明確，僅允許以股份支付方式支付交易對價的重組停牌，且停牌時間不超過10個交易日；籌劃控制權變更、要約收購等停牌時間不超過5個交易日；例外事項停牌時間原則上不超過25個交易日。籌劃不涉及發行股份的重組、非公開發行股票、對外投資、簽訂重大合同等事由，將不再停牌。

 

　　隨著監管部門釋放從嚴治理任性停牌的信號，A股市場停牌“生態”出現明顯變化。市場數據顯示，截至26日A股停牌公司數量為32家，不到全部上市公司數量的1%。因“涉及重大事項”停牌的銀億股份，因未能按要求回復深交所發出的問詢函、關注函和監管函，20日被強制復牌，成為A股市場上首例，也不可避免地“迎來”持續下跌。

 

　　“上市公司的股價是存在比價效應的，在其他上市公司股價下跌的背景下，停牌的上市公司復牌后，補跌往往變得不可避免。如果把停復牌制度作為避免公司股價下跌的‘擋箭牌’，往往會積累個股風險。”業內專家分析，借助于停牌規避股價下跌帶來的風險，成功的案例很少見。例如，2015年股市異常波動中出現千股停牌，但復牌的個股亦紛紛補跌。

 

　　證監會上市部相關負責人表示，一般來說上市公司停牌主要為了保證信批公平與提示重大風險等。然而，在A股市場中停復牌的功能不斷被“加碼”：防范內幕交易、信息保密、發行鎖價甚至是規避下跌……“既增加了市場交易阻力，也弱化了市場的流動性”。

 

　　該負責人說，隨著資本市場并購重組等制度的改革，優化了市場化定價和調價機制、簡化了重組預案的披露內容，為治理停牌亂象、升級停牌制度打下基礎。停牌制度的完善，堅持了資本市場市場化改革，切實保障了投資者的交易權，同時也為防范和化解系統性風險奠定了基礎。

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