上交所18問“覆蓋”華夏幸福財報風險點

　　4月14日，華夏幸福公告收到上交所對公司2017年年報的事后審核問詢函。問詢函提出18項問題，涉及公司的產業新城業務、房地產開發業務、融資及資金情況等三大方面，以及部分其他事項。涉及面之廣、問詢力度之大，較為罕見。

　　年報顯示，2017年，華夏幸福產業新城業務園區結算收入額299.12億元。而報告期末，公司應收賬款余額189.1億元，較上年同期增長約99.04%，其中約185.33億元為應收政府園區結算款，且相關應收款項未計提減值準備。

　　對此，上交所要求華夏幸福披露產業新城業務的收入確認政策、營業收入、已收款項和應收款項；結算周期或回款周期超過1年的項目情況，包括已投資金額、結算或回款周期較長的原因；不計提減值準備的合理性，及是否符合會計準則的規定等。

　　針對產業園區模式的可復制性，上交所還要求華夏幸福披露除固安、大廠等廊坊市區域外，在其他區域的產業新城業務的收入情況。考慮到其他區域產業園區未形成主要收入和利潤來源，公司應說明產業新城模式是否具有可復制性和推廣性，并充分提示相關風險。

　　在房地產開發業務方面，去年，華夏幸福該項收入289.31億元，下降18.22%，報告期末公司存貨周轉率較上年同期下降約45%。

　　上交所要求華夏幸福結合房地產開發業務的區域分布、行業可比公司情況，說明該項業務收入下降的原因。同時，結合區域房地產政策及房地產開發業務的預售情況，說明收入下降是否存在持續性，并充分提示風險。

　　年報還顯示，截至報告期末，華夏幸福在已預售面積與上年基本持平的情況下，房地產項目中可供出售面積約為555.36萬平方米，較上年同期增加約133.4%。上交所要求公司補充披露可供出售項目的開盤時間，未完成預售的原因，結合主要可供出售項目對應的園區建設情況，說明是否存在減值問題。

　　更值得注意的是，在融資方面，截至2017年末，華夏幸福計入“其他權益-永續債”類別的可續期委托貸款金額為90億元，較上年增長近8倍。上交所對此表示疑問，要求華夏幸福說明將永續債計入權益、未計提應付利息是否符合會計準則的規定。

　　華夏幸福在子公司層面引入金融機構作為股東，為公司相關經營項目提供資金支持，已經成為公司重要的經營方式和融資途徑。2017年報告期內，華夏幸福全資子公司增資擴股引入金融機構作為股東的，合計約19例。上交所因此要求華夏幸福補充說明近3年下屬子公司引入金融機構的情況，以及公司是否承擔強制回購、擔保、保底收益等義務，并說明該類融資業務的可持續性。

　　記者注意到，此前數年間，華夏幸福定位“產業新城運營商”，發展極為迅速。分析其收入結構，房地產開發和產業新城運營是核心組成部分，且項目主要分布在環北京區域。2017年末，環北京區域房地產調控加強，華夏幸福被輿論認為是受影響最大的企業之一。由于調控政策仍將延續，華夏幸福未來幾年的業績都將可能受到影響。

　　另一方面，華夏幸福的融資能力一直備受市場關注。而在A股市場，華夏幸福實際控制人王文學旗下“知合系”自2016年以來已先后拿下黑牛食品、玉龍股份、*ST宏盛等3個殼資源，并啟動新的產業重組與再融資計劃。王文學顯然意在資本市場籌劃一個更大棋局。

　　未來，華夏幸福的運營問題是否會擴大？其資金鏈問題是否將影響王文學在資本市場的其他布局？仍待進一步觀察。

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